2017 年上半年家电行业整体实现主营 5106.54 亿元，同比增长 34.01%，其中二季度实现2708.73 亿元，同比增长 37.66%；报告期内行业主营延续高速增长，且增速环比进一步提升，主要原因在于占比较高的白电行业营收增长极为抢眼，在旺季高温天气带动及农村、三四线城市需求加速释放背景下，上半年空调内销出货增速高达 65.83%，且产品均价在成本压力上行背景下也有一定提升；此外，去年同期空调渠道去库存导致出货及收入基数偏低对当期收入增速也有一定带动；展望下半年，尽管 16 年下半年空调内销基数提升或使得行业主营增速略有回落，但考虑到空调行业需求表现稳健且当前渠道库存处于低位，在渠道补库、均价提升叠加厂商主动平滑收入等因素共同影响下，预计下半年空调行业仍将维持较好增长，后续家电整体主营表现仍值得期待。

2017 年上半年家电行业整体主营同比增长 34.01%，其中二季度同比增长 37.66%

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      分子行业来看，上半年白电子行业主营同比增长 50.35%，其中二季度同比增长 54.48%，表现最为突出；而受下游整机企业排产回升带动，家电上游子行业上半年及二季度主营分别同比增长 27.76%及 29.05%，增速持续处于上行通道；同时，厨电子行业依旧延续快速增长态势，上半年及二季度主营分别同比增长 26.12%及 29.19%，尽管部分投资者对地产周期下行将拖累厨电行业景气较为担忧，但厨电领先企业基于市场份额提升及新品类快速发展，其高成长属性依旧显著；小家电子行业整体表现依旧稳健，上半年及二季度收入分别同比增长 20.89%及 19.35%；黑电子行业主营虽有改善但增速仍居于各子行业末位，其上半年及二季度主营分别同比增长 8.99%及 10.95%，考虑到上半年黑电行业出货表现较为低迷，主营增长主要源于面板价格上行及互联网冲击趋缓背景下产品均价触底反弹；总的来说，在空调产业链高景气、厨电及小家电延续稳健增长等因素带动下，上半年家电行业整体收入表现较为优异。

家电板块各子行业主营增速一览（单位：亿元）

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      报告期末，家电行业预收账款总量为 359.71 亿元，同比大涨 82.25%，其中白电子行业预收账款同比大涨 105.64%至 282.51 亿元，表现极为突出；在空调终端需求表现超预期及渠道库存处于低位等因素影响下，下游经销商提货积极性较高，后续行业营收增长确定性较高；同时，龙头外延收购并表也对预收款大幅增长有所贡献；此外，黑电、厨电及小家电等子行业预收账款也实现较好增长。

家电板块各子行业预收账款同比变动一览（单位：亿元）

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      存货方面，报告期末家电行业整体存货规模为 1113.91 亿元，同比增长 52.43%，各子行业存货规模均有明显提升，其中白电子行业存货同比大涨 72.96%，考虑到旺季空调终端销售极为火爆表现，存货总量有所增长也在预期之中；此外，厨电、黑电、小家电及家电上游子行业存货分别同比增长 31.83%、36.38%、18.57%及 28.45%，与其上半年主营增速较为匹配，且我们判断原材料价格上行对各企业原材料库存金额提升也有一定影响。

家电板块各子行业存货同比变动一览（单位：亿元）

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      2017 年上半年家电行业整体毛利率为 24.51%，同比下降 0.90 个百分点，其中二季度毛利率为 24.38%，同比下降 1.22 个百分点；行业毛利率同比有所下滑的核心原因无疑在于报告期内原材料价格明显上涨，虽然家电企业基于较好竞争格局，可通过积极推新品及主动提价等方式逐步转嫁成本压力，但其提价较成本压力显现有所滞后，致使短期内行业毛利率走势承压；后续随着产品提价持续推进，预计下半年毛利率走势将有所改善。

202017 年二季度行业毛利率为 24.38%，同比下降 1.22 个百分点

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202017 年二季度期间费用率为 16.02%，同比下降 0.25 个百分点

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   　 具体到各子行业来看，上半年除了黑电子行业外，其余各子行业在原材料涨价拖累下毛利率均有所下行，上半年白电、厨电、小家电及家电上游毛利率分别下降 2.67、1.90、0.27 及 1.69 个百分点，其中二季度分别同比下降 3.41、3.05、0.36 及 1.41 个百分点；黑电子行业毛利率逆势改善的主要原因在于 TCL 集团面板业务盈利同比明显改善，其余黑电企业毛利率较去年同期均有所不及，若剔除 TCL 集团，上半年及二季度黑电子行业毛利率分别同比下滑 2.25 及 2.17 个百分点。

家电板块各子行业毛利率变动一览

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       上半年家电行业整体期间费用率为 16.83%，与去年同期基本持平，其中二季度期间费用率为 16.02%，同比下降 0.25 个百分点；具体拆分来看，上半年行业整体销售及管理费用率分别同比下滑 0.83 及 0.43 个百分点，我们判断主要原因在于行业景气向好背景下规模效应有所显现；而上半年行业财务费用率同比提升 1.27 个百分点，主要原因在于报告期内人民币兑美元汇率明显升值，使得行业汇兑损失较同期大幅增长；具体到各子行业来看，上半年厨电、家电上游及黑电子行业期间费用率分别同比下降 1.66、1.06及 0.17 个百分点，其中二季度分别同比下降 3.44、0.65 及 0.51 个百分点，厨电子行业期间费用率改善最为明显，主因在于厨电行业以内销为主，汇兑对其影响极为有限，而外销占比较高的小家电行业期间费用率受汇兑损失影响最为明显，其二季度期间费用率同比提升 0.48 个百分点。

家电板块各子行业期间费用率变动一览

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     2017年上半年家电行业实现归属净利润 335.88 亿元，同比增长 21.80%，其中二季度实现 193.04 亿元，同比增长 29.05%；报告期内行业整体归属净利润增速不及营收，主因在于原材料成本压力显现致使毛利率短期承压，在此拖累下行业整体盈利能力有所下滑；不过随着厂商出厂价调整逐步到位，后续行业盈利能力有望逐步迎来改善。

2017 年二季度家电行业归属净利润同比增长 29.05%

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2017 年二季度家电行业归属净利率为 7.13%，下滑 0.48 个点

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      除黑电子行业外，上半年其余各子行业业绩均实现较好增长，其中厨电、白电及小家电子行业上半年归属净利润同比分别增长 27.69%、26.27%及 24.52%，其中二季度分别同比增长 21.11%、34.50%及 17.50%；白电二季度单季度业绩增速表现最为抢眼，而厨电增速环比有所回落的主要原因在于龙头企业一季度非经营性收益较多，其扣非后业绩增速表现较为平稳；小家电二季度业绩增速回落则与汇兑损失增加相关。

家电板块各子行业业绩增速状况一览（单位：亿元）

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      上半年家电行业整体归属净利率为 6.58%，同比下降 0.66 个百分点，其中二季度为7.13%，同比下降 0.48 个百分点；如上文所述，毛利率承压下行是行业盈利能力回落的主要原因；分子行业来看，上半年小家电及厨电子行业盈利能力较去年同期仍有所改善，但二季度单季度各子行业盈利能力均有所回落，其中白电、厨电、小家电二季度归属净利率同比分别下降 1.41、0.80 及 0.14 个百分点。

家电板块各子行业归属净利率变动一览

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   　经营性现金流方面，上半年家电行业累计经营性现金流净额为 276.99 亿元，同比下滑21.70%，其中二季度同比下跌 55.05%至 85.92 亿元；除小家电外，其余各子行业上半年经营性现金流同比均有所下滑，其中黑电经营性现金流净额大幅下滑 115.48%，且白电子行业二季度经营性现金流跌幅也明显加大；我们判断行业经营现金流大幅下滑的主因一方面在于产销规模扩张及原材料涨价背景下整机企业用于采购的现金流出明显增加，另一方面，整机企业回款中应收票据占比明显提升对短期现金流表现也有一定影响。

家电板块各子行业经营性现金流净额同比变动一览（单位：亿元）

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